Instrumente de politică monetară și independența băncilor naționale centrale

Instrumente de politică monetară

Principalele instrumente de politică monetară disponibile băncilor centrale sunt funcționarea pe piață deschisă, cerința rezervelor bancare, politica ratei dobânzii, împrumuturile și reducerile (inclusiv utilizarea termenului de piață de răscumpărare) și politica de credit (adesea coordonată cu politica comercială).

Banca centrală influențează ratele dobânzilor prin extinderea sau contractarea bazei monetare, care constă din moneda aflată în circulație și din rezervele băncilor în depozit la banca centrală. Băncile centrale au trei metode principale de politică monetară: operațiuni de piață deschisă, rata de actualizare și cerințele de rezervă.

O metodă importantă prin care o bancă centrală poate afecta baza monetară este operațiunile de piață deschisă, dacă țara sa are o piață bine dezvoltată pentru obligațiunile sale de stat. Aceasta presupune gestionarea cantității de bani în circulație prin cumpărarea și vânzarea diferitelor instrumente financiare, cum ar fi bonuri de trezorerie, contracte de răscumpărare sau „repo”, obligațiuni ale companiei sau valute străine, în schimbul banilor în depozit la banca centrală. Aceste depozite sunt convertibile în valută, deci toate aceste achiziții sau vânzări au ca rezultat mai mult sau mai puțin valută de bază care intră sau iese din circulația pieței. De exemplu, dacă banca centrală dorește să scadă ratele dobânzii (executând o politică monetară expansivă), achiziționează datorii publice, crescând astfel cantitatea de numerar aflată în circulație sau creditând conturile de rezervă ale băncilor. Băncile comerciale au atunci mai mulți bani de împrumutat, deci reduc ratele creditelor, făcând creditele mai puțin costisitoare. Ratele mai ieftine ale dobânzilor la cardul de credit cresc cheltuielile consumatorilor. În plus, atunci când împrumuturile de afaceri sunt mai accesibile, companiile se pot extinde pentru a ține pasul cu cererea consumatorilor. Aceștia angajează în cele din urmă mai mulți lucrători, ale căror venituri cresc, ceea ce la rândul său crește și cererea. Această metodă este de obicei suficientă pentru a stimula cererea și a conduce creșterea economică la o rată sănătoasă. De obicei, obiectivul pe termen scurt al operațiunilor de piață deschisă este de a atinge un obiectiv specific al ratei dobânzii pe termen scurt. În alte cazuri, politica monetară ar putea atrage în schimb direcționarea unui curs de schimb specific față de o anumită monedă străină sau altul față de aur. De exemplu, în cazul Statelor Unite, Rezerva Federală vizează rata fondurilor federale, rata la care băncile membre se împrumută reciproc peste noapte; cu toate acestea, politica monetară a Chinei este de a viza cursul de schimb dintre renminbi chinezi și un coș de valute străine.

Dacă operațiunile de piață deschisă nu duc la efectele dorite, se poate utiliza un al doilea instrument: banca centrală poate crește sau reduce rata dobânzii pe care o percepe la reduceri sau descoperiri de cont (împrumuturi de la banca centrală către bănci comerciale) . În cazul în care rata dobânzii la astfel de tranzacții este suficient de scăzută, băncile comerciale pot împrumuta de la banca centrală pentru a îndeplini cerințele de rezervă și pot utiliza lichiditatea suplimentară pentru a-și extinde bilanțurile, sporind creditul disponibil economiei.

O a treia alternativă este schimbarea cerințelor de rezervă. Cerința de rezervă se referă la proporția din totalul pasivelor pe care băncile trebuie să le păstreze peste noapte, fie în depozitele sale, fie la banca centrală. Băncile își păstrează doar o mică parte din activele lor ca numerar disponibil pentru retragere imediată; restul este investit în active nelichide precum ipoteci și împrumuturi. Reducerea cerinței de rezervă eliberează fonduri pentru bănci pentru creșterea împrumuturilor sau cumpărarea altor active profitabile. Acest lucru este expansiv deoarece creează credit. Cu toate acestea, chiar dacă acest instrument crește imediat lichiditatea, băncile centrale rareori modifică cerința de rezervă, deoarece acest lucru creează frecvent incertitudine în planificarea băncilor. Prin urmare, este preferată utilizarea operațiunilor de piață deschisă.

Politica monetară neconvențională

Alte forme de politică monetară, utilizate în special atunci când ratele dobânzii sunt la sau aproape de 0% și există îngrijorări cu privire la deflație sau se produce deflația, sunt denumite politici monetare neconvenționale. Acestea includ facilitarea creditului, facilitarea cantitativă, orientarea forward și semnalizarea. În ceea ce privește facilitarea creditului, o bancă centrală achiziționează active din sectorul privat pentru a îmbunătăți lichiditatea și a îmbunătăți accesul la credit. Semnalizarea poate fi utilizată pentru a reduce așteptările pieței pentru dobânzi mai mici în viitor. De exemplu, în timpul crizei creditelor din 2008, Rezerva Federală SUA a indicat că ratele vor fi scăzute pentru o „perioadă prelungită”, iar Banca Canadei și-a luat un „angajament condiționat” de a menține ratele la limita inferioară de 25 de puncte de bază (0,25 %) până la sfârșitul celui de-al doilea trimestru al anului 2010.

Unii au prevăzut utilizarea a ceea ce Milton Friedman a numit odată „bani din elicopter” prin care banca centrală ar efectua transferuri directe către cetățeni pentru a ridica inflația până la ținta intenționată a băncii centrale. O astfel de opțiune politică ar putea fi deosebit de eficientă la limita inferioară zero.

Supravegherea bancară și alte activități

În unele țări, o bancă centrală, prin intermediul filialelor sale, controlează și monitorizează sectorul bancar. În alte țări, supravegherea bancară este efectuată de un departament guvernamental precum Trezoreria Regatului Unit sau de o agenție guvernamentală independentă, de exemplu, Autoritatea de Conduită Financiară din Regatul Unit. Acestea examinează bilanțurile băncilor și comportamentul și politicile față de consumatori. În afară de refinanțare, acesta oferă și băncilor servicii precum transferul de fonduri, bancnote și monede sau valută străină. Astfel este adesea descrisă ca „banca băncilor”.

Multe țări vor monitoriza și controla sectorul bancar prin intermediul mai multor agenții diferite și în scopuri diferite. Regulamentul băncii din Statele Unite, de exemplu, este extrem de fragmentat cu 3 agenții federale, Federal Deposit Insurance Corporation, Federal Reserve Board sau Office of the Controller of the Currency și numeroase altele la nivel de stat și privat. Există, de obicei, o cooperare semnificativă între agenții. De exemplu, băncile centrelor monetare, instituțiile de depozitare și alte tipuri de instituții financiare pot face obiectul unor reglementări diferite (și, uneori, suprapuse). Unele tipuri de reglementări bancare pot fi delegate altor niveluri de guvernare, cum ar fi guvernele de stat sau provinciale.

Orice cartel al băncilor este supravegheat și controlat în mod deosebit. Majoritatea țărilor controlează fuziunile băncilor și sunt precauți la concentrare în această industrie din cauza pericolului gândirii în grupul și a bulei de împrumut bazate pe un singur punct de eșec, cultura creditului pentru câteva bănci mari.

Independenţa

(Independența băncii centrale versus inflație. Această cercetare adesea citată publicată de Alesina și Summers (1993) este utilizată pentru a arăta de ce este important ca banca centrală a unei națiuni (adică autoritatea monetară) să aibă un nivel ridicat de independență. Acest grafic arată o o tendință clară către o rată a inflației mai mică pe măsură ce crește independența băncii centrale. Motivul general convenit asupra faptului că independența duce la o inflație mai mică este că politicienii au tendința de a crea prea mulți bani dacă li se oferă posibilitatea de a o face. Statele Unite sunt în general considerate ca fiind una dintre cele mai independente bănci centrale)

Guvernele au, în general, un anumit grad de influență asupra băncilor centrale chiar „independente”; scopul independenței este în primul rând prevenirea interferențelor pe termen scurt. În 1951, Deutsche Bundesbank a devenit prima bancă centrală care a primit independența deplină, conducând ca această formă de bancă centrală să fie denumită „modelul Bundesbank”, spre deosebire, de exemplu, de modelul din Noua Zeelandă, care are un obiectiv (adică ținta inflației) stabilită de guvern.

Susținătorii independenței băncii centrale afirmă că o bancă centrală care este prea susceptibilă la direcția sau presiunea politică poate încuraja ciclurile economice („boom și bust”), deoarece politicienii pot fi tentați să stimuleze activitatea economică înainte de alegeri, în detrimentul sănătății pe termen lung a economiei și a țării. În acest context, independența este de obicei definită ca independența operațională și de gestionare a băncii centrale față de guvern.

Independența băncii centrale este de obicei garantată de legislație și de cadrul instituțional care guvernează relația băncii cu funcționarii aleși, în special ministrul finanțelor. Legislația băncii centrale va consacra proceduri specifice pentru selectarea și numirea șefului băncii centrale. Adesea, ministrul finanțelor îl va numi pe guvernator în consultare cu consiliul de administrație al băncii centrale și cu guvernatorul său actual. În plus, legislația va specifica termenul de numire a guvernatorului băncilor. Cele mai independente bănci centrale se bucură de un termen fix, care nu poate fi reînnoit, pentru guvernator, pentru a elimina presiunea exercitată asupra guvernatorului pentru a-i face pe plac guvernului în speranța de a fi numiți din nou pentru un al doilea mandat. În general, băncile centrale independente se bucură atât de independența obiectivelor, cât și a instrumentelor.

În schimbul independenței lor, băncile centrale sunt de obicei responsabile la un anumit nivel față de oficialii guvernamentali, fie în fața ministerului finanțelor, fie în fața parlamentului. De exemplu, Consiliul Guvernatorilor din Rezerva Federală SUA este numit de președintele SUA și confirmat de Senat, publică transcrieri textuale și bilanțurile sunt auditate de către Biroul de responsabilitate al guvernului.

În anii 1990 a existat o tendință spre creșterea independenței băncilor centrale ca modalitate de îmbunătățire a performanței economice pe termen lung. În timp ce s-a făcut un volum mare de cercetări economice pentru a defini relația dintre independența băncii centrale și performanța economică, rezultatele sunt ambigue.

Literatura privind independența băncii centrale a definit un număr cumulativ și complementar de aspecte:

• Independența instituțională: independența băncii centrale este consacrată în lege și protejează banca centrală de interferențele politice. În termeni generali, independența instituțională înseamnă că politicienii ar trebui să se abțină să încerce să influențeze deciziile de politică monetară, în timp ce băncile centrale reciproc ar trebui, de asemenea, să evite influențarea politicii guvernamentale.
• Independența obiectivelor: banca centrală are dreptul de a-și stabili propriile obiective politice, indiferent dacă este vizată inflația, controlul ofertei de bani sau menținerea unui curs de schimb fix. În timp ce acest tip de independență este mai frecvent, multe bănci centrale preferă să își anunțe obiectivele politice în parteneriat cu departamentele guvernamentale corespunzătoare. Acest lucru mărește transparența procesului de stabilire a politicilor și, prin urmare, crește credibilitatea obiectivelor alese prin asigurarea că nu vor fi modificate fără notificare prealabilă. În plus, stabilirea de obiective comune de către banca centrală și guvern contribuie la evitarea situațiilor în care politica monetară și fiscală este în conflict; o combinație de politici care este în mod clar sub-optimă.
• Independență funcțională și operațională: banca centrală are independența de a determina cea mai bună modalitate de a-și atinge obiectivele politice, inclusiv tipurile de instrumente utilizate și calendarul utilizării acestora. Pentru a-și îndeplini mandatul, banca centrală are autoritatea de a-și desfășura propriile operațiuni (numirea personalului, stabilirea bugetelor etc.) și de a-și organiza structurile interne fără implicarea excesivă a guvernului. Aceasta este cea mai comună formă de independență a băncii centrale. Acordarea independenței către Banca Angliei în 1997 a fost, de fapt, acordarea independenței operaționale; ținta inflației a continuat să fie anunțată în discursul anual al Parlamentului asupra bugetului cancelarului.
• Independența personală: celelalte forme de independență nu sunt posibile decât dacă șefii băncilor centrale au o securitate de funcționare ridicată. În practică, aceasta înseamnă că guvernanții ar trebui să dețină mandate lungi (cel puțin mai lungi decât ciclul electoral) și un anumit grad de imunitate juridică. Unul dintre cei mai comuni indicatori statistici utilizați în literatura de specialitate pentru a reprezenta independența băncii centrale este „rata de rotație” a guvernatorilor băncii centrale. Dacă un guvern are obiceiul de a numi și înlocui guvernatorul frecvent, acesta are în mod clar capacitatea de a micro-gestiona banca centrală prin alegerea guvernatorilor.
• Independență financiară: băncile centrale au autonomie deplină în ceea ce privește bugetul lor, iar unora li se interzice chiar finanțarea guvernelor. Aceasta este menită să elimine stimulentele de la politicieni pentru a influența băncile centrale.
• Independența juridică: unele bănci centrale au propria personalitate juridică, ceea ce le permite să ratifice acordurile internaționale fără aprobarea guvernului (cum ar fi BCE) și să meargă în instanță.

Există un consens foarte puternic în rândul economiștilor că o bancă centrală independentă poate conduce o politică monetară mai credibilă, ceea ce face ca așteptările pieței să fie mai sensibile la semnalele băncii centrale. Atât Banca Angliei (1997), cât și Banca Centrală Europeană au fost independente și respectă un set de ținte de inflație publicate, astfel încât piețele să știe la ce să se aștepte. Chiar și Băncii Populare din China i s-a acordat o mare latitudine, deși în China rolul oficial al băncii rămâne cel al unei bănci naționale, mai degrabă decât al unei bănci centrale, subliniat de refuzul oficial de a „descărca” yuanul sau de a-l reevalua „sub presiune”. Independența Băncii Populare a Chinei poate fi astfel interpretată mai mult ca independență față de SUA, care guvernează piețele financiare, mai degrabă decât de Partidul Comunist Chinez care conduce țara. Faptul că nu este ales Partidul Comunist ameliorează și presiunea de a face pe plac oamenilor, sporind independența sa.

Organizațiile internaționale precum Banca Mondială, Banca pentru Decontări Internaționale (BRI) și Fondul Monetar Internațional (FMI) susțin cu tărie independența băncii centrale. Acest lucru rezultă, în parte, dintr-o credință în meritele intrinseci ale independenței sporite. Sprijinul pentru independență față de organizațiile internaționale derivă, de asemenea, parțial din legătura dintre independența sporită pentru banca centrală și transparența sporită în procesul de elaborare a politicilor. Planul de acțiune al Serviciilor Financiare (FSAP) al FMI revizuiește autoevaluarea, de exemplu, include o serie de întrebări despre independența băncii centrale în secțiunea transparență. O bancă centrală independentă va obține un scor mai mare în cadrul revizuirii decât una care nu este independentă.

Critici

Critici libertariene

Anumite grupuri de oameni, precum libertarienii, consideră că banca centrală este un cartel incompetent care face foarte puțin pentru a preveni recesiunile. Milton Friedman, de exemplu, a susținut că Rezerva Federală, care fusese fondată în 1913, a contribuit la înrăutățirea Marii Depresiuni, menținând în mod artificial ratele dobânzilor prea mici și apoi șocând brusc sistemul cu rate scandalos de mari. Deși Friedman era un monetarist, el credea că deciziile cu privire la ratele dobânzii ar trebui lăsate la latitudinea computerelor, similar modului în care piața de valori modernă este puternic automatizată.

Persoanele care sprijină activitățile bancare gratuite cred că banii fiduciari nu ar trebui să existe, ci că monedele ar trebui să fie tranzacționate liber în economie și să indexeze aceste monede în mărfuri prețioase.

Limite privind efectele politicii

Deși percepția publicului poate fi că „banca centrală” controlează unele sau toate ratele dobânzii și ratele valutare, teoria economică (și dovezi empirice substanțiale) arată că este imposibil să se facă ambele simultan într-o economie deschisă. „Treimea imposibilă” a lui Robert Mundell este cea mai faimoasă formulare a acestor puteri limitate și postulează că este imposibil să se țintească politica monetară (în linii mari, ratele dobânzii), cursul de schimb (printr-o rată fixă) și menținerea liberei circulații a capitalului. Întrucât majoritatea economiilor occidentale sunt acum considerate „deschise” cu libera circulație a capitalului, acest lucru înseamnă în esență că băncile centrale pot viza ratele dobânzii sau ratele de schimb cu credibilitate, dar nu ambele simultan.

În cel mai faimos caz de eșec politic, miercuri negre, George Soros a arbitrat relația lirei sterline cu ECU și (după ce a câștigat el însuși 2 miliarde de dolari și a forțat Marea Britanie să cheltuiască peste 8 miliarde de dolari pentru apărarea lirei), a forțat-o să renunțe la politica sa. De atunci a fost un critic dur al politicilor bancare stângace și a susținut că nimeni nu ar trebui să poată face ceea ce a făcut el.

Cele mai complexe relații sunt cele dintre yuan și dolarul SUA și dintre euro și vecinii săi. Dolarul SUA a fost omniprezent în economia Cubei după legalizarea sa în 1991, dar a fost eliminat oficial din circulație în 2004 și înlocuit cu peso convertibil.

Traducere din Wikipedia